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證券日?qǐng)?bào)9月27日?qǐng)?bào)道：近日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），提出了打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的八個(gè)方面政策措施，其中包括引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有效服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資需求，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)作用，拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道，完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)差異化金融支持政策，進(jìn)一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)。
《意見》要求進(jìn)一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)，包括拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道，支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌。推動(dòng)科技型中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)債融資，穩(wěn)步擴(kuò)大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點(diǎn)規(guī)模，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行“雙創(chuàng)”專項(xiàng)債務(wù)融資工具。規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資，拓寬小微企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的融資渠道。推動(dòng)完善《公司法》等法律法規(guī)和資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則，允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)。
“《意見》提出推動(dòng)完善相關(guān)法律法規(guī)和資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則，允許科技企業(yè)實(shí)行‘同股不同權(quán)’治理結(jié)構(gòu)，意味著我國多層資本市場(chǎng)將加快開啟迎接雙重股權(quán)架構(gòu)企業(yè)的時(shí)代，有利于高科技創(chuàng)新企業(yè)穩(wěn)定控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。”聯(lián)訊證券策略分析組分析師彭海在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。
此前，證監(jiān)會(huì)擬考慮批準(zhǔn)差異化表決權(quán)，同股不同權(quán)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。此次國務(wù)院印發(fā)的《意見》再次明確了推進(jìn)雙重股權(quán)架構(gòu)落地的預(yù)期。
“雙重股權(quán)架構(gòu)即是將現(xiàn)金流權(quán)和投票權(quán)分離，通過設(shè)立高投票權(quán)特殊股的方式保護(hù)公司創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)或?qū)嶋H管理層的決策權(quán)?！迸砗７Q，雙重股權(quán)架構(gòu)的優(yōu)勢(shì)主要在于：提高了公司運(yùn)行效率、解決公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的短期利益之間的沖突，有助于為公司提供高度匹配的人力資源、有效地降低了惡意并購發(fā)生的可能性、緩解了管理層與股東之間的道德風(fēng)險(xiǎn)問題、改善投資市場(chǎng)大環(huán)境。
實(shí)際上，在赴美上市的中概股普遍存在雙重股權(quán)架構(gòu)情況。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2010年以來，赴美上市中概股（含已退市）共162只，其中48只采用了雙重股權(quán)架構(gòu)模式，占比為29.6%。其中41家雙重股權(quán)的中概股目前仍在美股市場(chǎng)掛牌。大多數(shù)雙重股權(quán)架構(gòu)企業(yè)處于互聯(lián)網(wǎng)、教育和消費(fèi)信貸行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有31家之多，占比高達(dá)75%。
《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾試圖在新三板市場(chǎng)推進(jìn)雙重股權(quán)架構(gòu)試點(diǎn)。彭海認(rèn)為，此次《意見》明確推進(jìn)完善法律范圍允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)，意味著將在整個(gè)多層次資本市場(chǎng)推進(jìn)允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”治理結(jié)構(gòu)。
除了要求完善法律法規(guī)推進(jìn)雙重股權(quán)架構(gòu)以外，《意見》對(duì)于支持創(chuàng)新企業(yè)的描述也是一大亮點(diǎn)：支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌。
目前，證監(jiān)會(huì)正在提高多層次資本市場(chǎng)的適應(yīng)性和創(chuàng)新性，正全面加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資功能，引導(dǎo)社會(huì)資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集，著力提高上市公司質(zhì)量。2017年以來，A股市場(chǎng)共有425家高新技術(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，占新上市企業(yè)的83%，融資2473億元，占比74%，覆蓋了新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵領(lǐng)域。
“今年3月份以來，監(jiān)管層已經(jīng)明確了資本市場(chǎng)全面擁抱新經(jīng)濟(jì)的政策方向，這是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的客觀需要?！币晃粊碜匀A南的券商研究所負(fù)責(zé)人在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)未來幾年都將延續(xù)這樣的政策預(yù)期，一方面法律法規(guī)和政策環(huán)境將為更多創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展以及登陸資本市場(chǎng)鋪路，另一方面，結(jié)合IPO“堰塞湖”逐步消退的客觀有利條件，未來兩、三年優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)將迎來不可多得的上市“窗口期”。
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