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   證券日報7月28日報道：7月27日，新三板精選層“敲鐘通車”。這次“通車”，不僅給資本市場帶來了新的“層次”，也讓資本市場的“樞紐力量”隨之升級。

　　  昨日，首批32家精選層企業(yè)晉層交易。從盤面來看，32家企業(yè)表現(xiàn)出一定的差異性：截至收盤，10家企業(yè)股價上漲，1家持平，21家下跌。筆者認(rèn)為，精選層剛剛起步，估值的錨定尚需一個過程，投資者需要多一點耐心。

　　  重要的是，有新三板精選層的加入，多層次資本市場的“立體化交通架構(gòu)”更加清晰，其服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力也將進(jìn)階，這樣的板塊應(yīng)該會有光明的前景。

　　  首先，精選層作為新生事物，市場對其估值體系達(dá)成共識的過程，是市場主體共同學(xué)習(xí)的過程。
 
　　  筆者認(rèn)為，昨日比較受關(guān)注的部分精選層企業(yè)“首日破發(fā)”是市場之手的選擇，其實就是所有投融資參與者的“決策加權(quán)”。從市場化的角度來看，股價波動既取決于新三板公司自身的質(zhì)量、老股東的持股特點，也取決于新投資者的結(jié)構(gòu)、決策機(jī)制等等。甚至，在市場情緒溫度偏高或偏低的階段，市場態(tài)度的“加權(quán)”就可能偏離理性的錨定。就新三板市場投資者結(jié)構(gòu)而言，由于較高的門檻設(shè)定，其理性指數(shù)高于其他板塊，市場也能較快在投融資間達(dá)成平衡，這或許也是其他板塊出現(xiàn)的“炒新”在精選層不明顯的原因之一。換句話說，精選層企業(yè)估值市場化的過程可能短于其他板塊。

　　  其次，精選層作為新“層次”，其定位是與其他板塊“錯位發(fā)展”，并不是其他板塊的“縮小版”，并不適合直接參照其他板塊進(jìn)行預(yù)判。

　　  在精選層開市之前，由于并無同類可比公司或板塊能夠進(jìn)行比較，部分市場人士將精選層市場表現(xiàn)的預(yù)期與實施注冊制的科創(chuàng)板首日表現(xiàn)進(jìn)行“綁定分析”。

　　  實際上，精選層企業(yè)與科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)展階段、規(guī)模、定位差距較大。同時，與科創(chuàng)板的審核、發(fā)行交易流程以及投資者結(jié)構(gòu)差異性明顯。

　　  在精選層開市儀式上，全國股轉(zhuǎn)公司董事長謝庚明確表示，將以“錯位發(fā)展、具有特色”為原則,持續(xù)推進(jìn)新三板改革創(chuàng)新，使改革效應(yīng)得到更好釋放。筆者認(rèn)為，即便一年后轉(zhuǎn)板制度發(fā)揮效力，部分企業(yè)實現(xiàn)流動，但是科創(chuàng)板與新三板精選層的服務(wù)定位仍將是錯位發(fā)展。

　　  第三，資本市場多層次發(fā)展的最大價值，并不是并行且孤立的賽道，而是彼此銜接的立體化“交通體系”。精選層“通車”，多層次資本市場擁有了更多的路徑選擇。

　　  在多層次資本市場體系中，重點服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板包括精選層堅守各自定位、錯位發(fā)展，是“立體樞紐”的不同部分；同時，這些板塊還需要有序銜接配合，保持內(nèi)部暢通性。因為，掛牌企業(yè)融資的目標(biāo)是成長與發(fā)展，在企業(yè)的不同發(fā)展階段，其融資訴求不僅可能發(fā)生量變，甚至可能發(fā)生質(zhì)變，從而需要變更“車道”，而資本市場多層次發(fā)展的真正價值更在于此。

　　  在新三板精選層LOGO的主色調(diào)中，紅色代表上漲、活力，藍(lán)色象征藍(lán)籌、科技。筆者認(rèn)為，紅色的活力，同時釋放出精選層加入多層次資本市場后，資本市場的投融資服務(wù)活力進(jìn)一步激發(fā)的訊號；藍(lán)色的科技感，也表達(dá)了理性、市場化的投融資態(tài)度，將精選層與多層次資本市場真正融為一體。

　　  道路貫通的意義在于帶動沿線產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)突破式發(fā)展，資本市場樞紐功能的“貫通”更是如此。筆者相信，在基礎(chǔ)制度不斷優(yōu)化的帶動下，多層次資本市場將進(jìn)一步成為投融資等市場主體發(fā)展的堅實依靠、并為提升中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效能發(fā)揮“樞紐力量”。

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