潤錦介紹：銅：牛市暫難現
新聞來源：本站發(fā)布日期：2017-09-14發(fā)布人：admin
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期貨日報9月14日報道：沉寂已久的銅價突然躁動起來，是廢銅進口禁令引發(fā)？抑或是經濟復蘇帶來的需求擴張？我們認為中長期銅價底部已經出現，2—3年內將維持寬幅振蕩、重心小幅上移的走勢，牛市暫難現。
中國經濟有韌性但壓力仍大
供給側改革是化解金融風險、提振通脹及部分名義經濟數據的良方，但無法促進經濟持續(xù)擴張，并且對終端需求產生一定抑制。供給出清，企業(yè)資產負債表修復，并不一定帶來投資增長。全球固定資產投資可能面臨底部反彈的格局，中國經濟或受益于固定資產投資的恢復以及外需的擴張，但受限于疲軟的需求前景，反彈力度微弱?？傮w來看，短期中國經濟仍將受制于房地產投資的回落，面臨一定下行壓力；中期中國經濟韌性增強，可能會迎來1—2年的矛盾緩和期，其間經濟下行力度不會很大；而需求不足將成為下一階段經濟下行的重要推動力。
海外市場，雖然歐元區(qū)經濟增速放緩，但整體仍處于復蘇上行的趨勢中，就業(yè)穩(wěn)定，制造業(yè)穩(wěn)健復蘇，通脹溫和抬升。市場對歐元區(qū)逐漸退出寬松貨幣政策的預期猶在。在這場復蘇競爭比賽中，美國經濟復蘇的焦點集中在通脹的提升上，歐元區(qū)經濟復蘇的焦點集中在制造業(yè)的表現上，目前兩大經濟體均處于復蘇趨勢中的短期放緩階段，但歐元區(qū)的表現相對好于美國，因而歐元兌美元一直處于升值狀態(tài)。預計四季度海外主要經濟體延續(xù)復蘇走勢，歐元區(qū)和美國之間經濟復蘇的差異將對美元以及全球經濟產生重大影響。
2—3年內供需矛盾不大
我們認為中長期銅價底部已經出現，2—3年內將保持寬幅振蕩、重心小幅上移的走勢。之所以判斷底部出現，主要是因為銅礦產量增速高峰期已過，3年后甚至將面臨產能的負增長。價格只有緩慢上漲才能刺激銅礦開采活動的增加，從而促進遠期銅礦供應的補充。判斷價格漲幅不大，是因為中國經濟結構轉型帶來的消費放緩將導致全球消費增速下滑，中國廢銅回收周期逐步開啟補充了全球廢銅供應。而判斷短期內銅價無法持續(xù)大幅上漲，難現牛市，核心原因在于2—3年內銅礦供應仍然充裕。今年上半年罷工結束后，產能利用率將明顯恢復，電解銅供應也會保持穩(wěn)定增長，價格上漲將刺激部分銅礦、粗銅和廢銅的供應，而中國禁止7類廢銅進口的影響會因為國內拆解產能往外轉移而消失。
需求方面，全球經濟雖然可能會經歷微弱擴張期，但需求增量貢獻的核心地區(qū)——中國經濟仍將面臨一定的下行壓力。我們認為未來2—3年內全球電解銅市場將處于平衡甚至小幅過剩局面，中短期供需矛盾并不突出。
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